《金基研》木头/作者 杨起超 时风/编审

2023年5月25日，新莱福在创业板发行申购，即将踏上资本市场。自成立以来，广州新莱福新材料股份有限公司（以下简称“新莱福”）始终专注于吸附功能材料、电子陶瓷材料等功能材料的研发和生产。经过多年的发展，在吸附功能材料——磁胶材料及电子陶瓷元件——环形压敏电阻等两类产品方面，新莱福已成为全球市占率领先的企业之一。目前，新莱福的主要产品已经形成了明显的规模效应，因而实现成本优势，从而在产品定价方面相较于竞争对手更有空间、更具竞争力。

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近年来，新莱福毛利率及加权平均ROE高于行业均值，盈利能力突出。同时，新莱福“造血”能力不断增强现金流充裕，资产负债率低于可比公司均值，偿债风险低。由此可见，新莱福基本面良好。深耕磁性材料行业二十余年，新莱福凭借优异的产品质量及稳定性受到下游众多知名企业的广泛认可，客户覆盖全球60余个国家和地区。此外，新莱福重视技术创新，持续加大研发投入力度，掌握了四大方面核心技术，构筑了技术壁垒，形成了业内先进的技术优势。

一、毛利率及ROE高于行业平均水平，资产负债率低于可比公司均值

自1998年成立以来，新莱福致力于吸附功能材料、电子陶瓷材料、其他功能材料等领域中相关产品的研发、生产及销售。新莱福主要产品中吸附功能材料主要应用在广告展示、办公文具、装修装饰等终端消费领域；电子陶瓷元件主要应用于微电机及消费电子产品。

2020-2022年及2023年一季度，新莱福的营业收入分别为5.99亿元、7.83亿元、7.15亿元、1.64亿元，净利润分别为0.97亿元、1.33亿元、1.28亿元、0.29亿元。其中，新莱福2023年一季度财务数据经天健会计师事务所审阅未审计（下同）。

虽然，新莱福2022年及2023年一季度业绩受经济周期性波动导致下游磁性消费制品及电子消费领域不景气因素影响小幅下降，但其毛利率及ROE高于行业平均水平，盈利能力突出；资产负债率低于同行业可比公司均值，偿债风险低。

据东方财富choice数据，2020-2022年及2023年一季度，新莱福毛利率分别为35.75%、36.63%、34.98%、37.72%。

同期，新莱福同行业可比公司安徽大地熊新材料股份有限公司（以下简称“大地熊”）、深圳市铂科新材料股份有限公司（以下简称“铂科新材”）、安徽龙磁科技股份有限公司（以下简称“龙磁科技”）、成都银河磁体股份有限公司（以下简称“银河磁体”）、深圳顺络电子股份有限公司（以下简称“顺络电子”）、广东风华高新科技股份有限公司（以下简称“风华高科”）的毛利率均值分别为31.84%、31.81%、27.11%、25.91%。

与此同时，近年来新莱福的加权平均净资产收益率高于行业均值。

2020-2022年及2023年一季度，新莱福的加权平均ROE分别为16.61%、18.06%、14.98%、3.06%。

同期，新莱福同行业可比公司大地熊、铂科新材、龙磁科技、银河磁体、顺络电子、风华高科的加权平均ROE均值分别为10.29%、14.37%、10.89%、1.32%。

除此之外，近年来新莱福的收现比高于100%，盈利质量良好；经营活动现金流量净额逐年上涨，“造血”能力不断增强；货币资金逐年上涨，现金流充裕。

2020-2022年，新莱福销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例分别为104.70%、103.21%、111.26%；经营活动产生的现金流量净额分别为0.95亿元、1.45亿元、1.79亿元；货币资金分别为0.99亿元、1.05亿元、1.10亿元。

由此，近年来新莱福的资产负债率呈逐年走低趋势，且低于同行业可比公司均值。

据东方财富choice数据，2020-2022年及2023年一季度，新莱福资产负债率分别为14.23%、14.60%、11.43%、11.02%。

同期，新莱福同行业可比公司大地熊、铂科新材、龙磁科技、银河磁体、顺络电子、风华高科的资产负债率均值分别为24.71%、28.95%、33.41%、33.38%。

综上，近年来新莱福毛利率及加权平均ROE高于行业平均水平，盈利能力突出。同时，新莱福的“造血”能力不断增强，现金流充裕，资产负债率低于行业均值。

二、严把产品质量获下游知名企业青睐，客户覆盖全球60余个国家及地区

产品质量是企业赖以生存和发展的基石。新莱福高度重视产品质量，拥有完整的质量控制和管理体系，2003年以来陆续通过了ISO/9001、ISO/14001等管理体系认证。

长期以来，新莱福实行“全过程、全员、全企业、多方法”的全面质量管理理念，建立了覆盖原材料采购、产品设计、生产加工、成品出货等各环节的全流程监管体系，并定期检讨和改进质量管理流程。新莱福拥有扫描电镜、激光粒度仪、X射线荧光测厚仪、X射线衍射仪等数十种大型实验和检测设备，以保证对产品质量的准确把控。

在产品质量稳定性管控上，新莱福自主研发设计了全自动的磁性材料生产线以及配套管理软件系统。新莱福于2011年开始产线自动化的改造升级，2015年完成首次升级，2018-2019年完成第二轮产线升级。目前，新莱福的相关设备可以实现自动称量、自动配送、自动生产、自动计件、自动检测等，生产线的自动化极大提升了其产品质量的稳定性，形成了不俗的竞争优势。

凭借优异的产品质量，新莱福受到下游众多知名企业的广泛认可。新莱福产品的销售区域涵盖国内以及欧洲、北美、日本、韩国等全球主要国家和地区，主要客户包括NICHILAY、SANDERS、GUANDONG ITALIA S.R.L、Sentec International BV、HYUNG SUNG CORPORATION等。

深耕磁性材料行业二十余年，新莱福形成了完善的客户覆盖网络，覆盖全球60余个国家和地区。

在北美区域，新莱福设立了美国子公司，专注于服务北美市场。在欧洲区域，新莱福在多数国家均与当地合作伙伴建立了良好的关系，并且通过每年参加行业展会的方式推广产品。在日本，新莱福重点合作的NICHILAY公司是日本知名的磁胶材料及消费制品销售商，拥有强大的销售渠道和市场知名度。在韩国，新莱福和当地最大的磁胶材料及消费制品销售商之一HYUNG SUNG COPORATION合作超过20年，形成了稳定的合作关系。

在东南亚、南美、澳洲、中东等其他地区，新莱福设有3个海外销售部负责开发和服务相关区域内的客户。在国内，新莱福设立了10个销售部门分别负责覆盖不同的产品线及销售区域的客户。

由此，新莱福形成内外销并重的销售格局：境内销售主要集中于华东和华南地区；境外销售主要集中在欧洲地区和亚太地区。

2020-2022年，新莱福境内销售收入分别为3.27亿元、3.68亿元、3.03亿元，占主营业收入的比例分别为54.86%、47.28%、42.60%；境外销售收入分别为2.69亿元、4.10亿元、4.08亿元，占主营业收入的比例分别为45.14%、52.72%、57.40%。

可见，新莱福重视产品质量，建立了高效的产品质量控制和保障体系，获得下游知名企业青睐。同时，新莱福具备完善的客户覆盖网络，形成内外销并重的销售格局，产品销往全球60余个国家及地区。

三、两大主要产品全球市占率领先，规模优势提升产品竞争力

规模是进入新莱福所在行业的重要壁垒之一。只有达到一定规模的企业才能满足客户多样化、高质量、交期快的需求，并通过规模化生产降低成本，提高竞争力。

二十多年来，新莱福始终以提高生活品质、改善人居环境为宗旨，开发出了一系列相关的功能材料及制品。目前，新莱福主要产品已经形成了明显的规模效应，因而实现成本优势，从而在产品定价方面相较于竞争对手更有空间、更具竞争力。在吸附功能材料——磁胶材料及电子陶瓷元件——环形压敏电阻等两类产品方面，新莱福已成为全球市场占有率领先的企业之一。

在吸附功能材料领域，新莱福最早于2007年提出吸附式广告展示系统的概念，并成功开发出柔性宽幅、可直接印刷的广告用磁胶材料，大大拓展了吸附功能材料的应用边界。新莱福生产的广告用磁胶材料产品目前最宽可达1,626mm，厚度最薄可达0.08mm，均为行业先进水平。新莱福的广告用磁胶材料可直接印刷、喷绘，即印即用、快速换新、无毒环保，被广泛应用于广告展示、家居装饰、办公教育等场景。

2022年，新莱福吸附功能材料产品销售量超过2,000万平方米，是全球市场占有率领先的供应商之一。据美国第三方咨询机构BCC Research的数据及新莱福2022年全年相应的收入测算，新莱福2022年吸附功能材料——磁胶材料占全球市场总额达到17%。

此外，新莱福还特别关注产品的环保性和安全性，陆续研发出无卤、无VOC、耐火阻燃等具有较高环保及安全标准的绿色产品。

在电子陶瓷材料领域，新莱福主要产品为环形压敏电阻和热敏电阻等电子陶瓷元件，以环形压敏电阻为主。

在环形压敏电阻方面，新莱福目前已开发出氧化锌和钛酸锶两类产品；同时，通过电极制备工艺的技术攻关，新莱福已成功开发出新一代铜电极产品，该产品降低了生产成本，有效提高了产品竞争力。2022年，新莱福环形压敏电阻销量超过14.12亿只，是目前全球范围内工艺技术先进、品类齐全、市场占有率领先的重要供应商之一。

根据中国电子元件行业协会的统计，2021年新莱福有刷微电机用环形压敏电阻全球市场占有率约为29.4%。

简言之，新莱福在吸附功能材料——磁胶材料及电子陶瓷元件——环形压敏电阻等两类产品方面，已成为全球市场占有率领先的企业之一。新莱福主要产品明显的规模效应，使得其在产品定价方面相较于竞争对手更有空间、更具竞争力。

四、研发投入及占比呈稳步上涨趋势，自主创新构筑四大方面核心技术壁垒

吸附功能材料、电子陶瓷元件行业作为新材料领域的分支，具有产品规格多样，配方复杂等特点，行业专业性强。为保持在行业内的技术领先性，近年来新莱福不断加大研究开发方面的投入，研发投入占营业收入的比例呈逐年上涨趋势。

2020-2022年及2023年一季度，新莱福的研发投入分别为2,883.80万元、3,300.59万元、3,786.57万元、919.66万元，分别占当期营业收入比例为4.82%、4.22%、5.30%、5.60%。

在研发团队建设方面，新莱福一直坚持把技术研发和科研人才作为核心竞争力之一，高度重视研发技术人才的吸收和培养，而新莱福强大的研发能力和创新能力也来源于其具有一只优秀的研发队伍。

截至2022年12月31日，新莱福拥有研发人员126人，占员工总数的比例为13.50%。其中核心技术人员在相关领域均有近20余年的工作经验，并主持或者参与过“钐铁氮稀土永磁材料的开发”、“铁磁性粉体/高分子复合材料的物理强化制备技术”等多个科技项目。

经过多年的研发创新和技术积累，新莱福已经在吸附功能材料、电子陶瓷元件等领域掌握了一系列具有自主知识产权的核心技术，拥有专利七十余项（其中尚处于有效期的专利77项）。新莱福自主设计并建设了多个自动化生产平台，构筑了技术壁垒，形成了业内先进的技术优势。

在功能复合材料加工技术方面，新莱福掌握全工艺橡胶磁加工技术、无VOC和无卤素环保系

列磁胶产品加工技术、白板膜的擦写及抗菌等技术、可移胶粘技术等核心技术。其中，针对磁胶材料的生产，新莱福结合传统压延、挤出流延等生产工艺开发了新型一体成型工艺及装备。

在电子陶瓷元件加工技术方面，新莱福掌握高电压氧化锌环形压敏电阻生产技术、正温度系数钛酸锶瓷体生产技术、铜合金电极制备技术等六项核心技术。其中，新莱福通过自主设计关键烧结设备，结合特有电极浆料配方，首创“一步法”短流程铜电极制备技术，大幅度降低生产成本，有效提高产品竞争力。

在装备及自动化技术方面，新莱福掌握磁胶生产自动化技术、环形压敏电阻器生产自动化技术、热敏电阻生产自动化技术等核心技术。新莱福针对磁胶材料、环形压敏电阻、热敏电阻等产品的生产过程，自主研发了各类自动生产和检测设备。

在功能粉体材料制备技术方面，新莱福掌握电子陶瓷粉体制备技术、钐铁氮永磁粉体制备技术、电离辐射吸收剂粉体制备技术等核心技术。

2020-2022年，新莱福应用核心技术实现的产品销售收入分别为5.96亿元、7.78亿元、7.11亿元，占营业收入的比例分别为99.53%、99.41%、99.49%。

依托多年的技术沉淀，2019年，新莱福被认定为“广东省知识产权示范企业”及“国家知识产权优势企业”。2021年，新莱福获得工业和信息化部第三批专精特新“小巨人”企业的认定。

总的来说，新莱福重视技术创新，持续加大研发投入力度，掌握了四大方面核心技术，构筑了技术壁垒，形成了业内先进的技术优势。同时，新莱福的科技与产业深度融合，核心技术贡献收入占比超99%。

五、拟募集资金拓展三大重点项目，加码研发提升核心竞争力

2023年5月25日，新莱福在创业板发行申购。在机构询价结束后，新莱福的发行总数为2,623万股，对应39.06元的发行价，募集的资金总额为10.24亿元，超募1.94亿元。

此番上市，新莱福拟募集资金8.30亿元分别用于复合功能材料生产基地建设项目、新型稀土永磁材料产线建设项目、敏感电阻器产能扩充建设项目、研发中心升级建设项目。

其中，“复合功能材料生产基地建设项目”拟募资3.00亿元，在拓展现有产品产能的同时开发生产高能射线防护材料、隔音阻尼材料、非磁性广告耗材等新型高附加值产品，巩固其现有的竞争优势。

随着人们对生活品质要求的不断提高，改善人居环境所需的隔音、隔热、能量射线屏蔽等复合功能型材料的应用领域将越来越多，新莱福在相关领域的多年的经营经验将助推其未来的持续增长。

该项目投产后拟生产的具体产品主要有：医用辐射防护材料、防辐射安检帘、放射性物质防护手套、核电核工业用防护制具、磁性阻尼材料、非磁性广告耗材、装饰膜等功能制品。

“新型稀土永磁材料产线建设项目”拟募资1.30亿元，实现新型钐铁氮稀土永磁材料的产业化发展。通过制备出高性能、耐腐蚀性及性价比的钐铁氮产品，实现在高吸力展览展示、强力连接等领域的广泛应用，极大拓展现有吸附功能材料的使用场景，形成对新莱福现有产品矩阵的补充，并实现更大的市场应用规模。

钐铁氮产品可实现对部分粘结钕铁硼产品的有效替代。同时，钐铁氮稀土永磁材料使用的氧化钐原材料价格低，仅为氧化钕价格的约五十分之一，产品具备高性价比。此外，通过对伴生轻稀土有效利用，可以将稀土资源发挥出更大的价值，对国内稀土产业的平衡发展具有重大意义。

“敏感电阻器产能扩充建设项目”拟募资2.50亿元，购置新建生产线，用于环形压敏电阻、片式压敏电阻和热敏电阻的生产。通过该项目的实施，新莱福将进一步扩大敏感电阻器的产能，强化其生产制造能力，满足下游市场对敏感电阻元件不断增长的需求。

“研发中心升级建设项目”拟募资1.50亿元，用于采购先进的软硬件设备、引进高端研发技术人才，开展多个前沿性、专业性的课题研究。该项目的建设可以提升新莱福整体研发实力，提高产品技术含量，拓展现有产业，提升其竞争力。

未来，新莱福将依托磁胶材料、压敏电阻两个产品形成的技术沉淀和经验累积，以及研发中心提供的先进技术支持，重点拓展功能复合材料、敏感电阻器、新型稀土永磁材料三大重点项目，并加大研发中心的创新工作，创造出更多能够提升人类生活品质的产品。

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